2023年6月15日九洲集团(300040)发布公告称华安证券、天弘基金、胡倩倩,游玉婷,张烙僮,干戈,李由,王艺群,华佩琦,刘一鸣,郝骞,余袁辉、先锋基金、汇华理财、国泰产险、民生加银基金、渤海资管、兴业研究、国联证券、光大证券于2023年6月13日调研我司。
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具体内容如下：
问：公司未来几年在风电光伏指标情况?
答：公司已取得 500MW 的权益容量风电指标，包括与华电合作的 200MW 风电项目、自持的 100MW 泰来风电项目、300MW 的分布式风电项目，现在开发 500MW 光伏项目指标。十四五期间，公司通过自持和合作方式争取保持每年 200MW 以上的增量。
问：公司存货周转率和应收周转率较高的原因？答：新能源电站是当前公司盈利基础，公司将围绕新能源产业链，有序推进可再生能源项目建设。然而电站建设周期较长，采购的风光发电设备会归入存货科目，再加上以建成在运营新能源电站国补款周期较长，因此出现存货和应收周转率较高的情况，这也是由于公司向清洁能源方向的战略转型所致，属于行业固有现象，并非个例。
问：公司的轻资产模式是如何运作的？答：公司为优化资本结构和资产负债率，叠加公司新能源开发战略向轻资产化转型的考量，2022 年，公司出让 5 家子公司51%股权，自身债务负担有所下降，除交易价款外，公司已收相关项目的工程款及往来款，提高了资产的流动性。此外，公司与国有大型电力企业开展战略合作，持有在建 200MW 风电项目的 49%股权。截至 2023 年 3 月末，公司权益并网装机容量为 720.20MW。
未来，公司将秉持与央国企合作开发的业务模式，充分利用既有的能源行业央国企资源，一面择机择时择优处置一部分自有开发项目的控制权(一般以出售项目公司 51%股权的形式体现)；一面撬动央国企融资优势，优化已有项目的资本结构，实现融资成本的降低。问：公司未来对于综合智慧能源板块下的生物质发电项目作何打算？答：公司综合智慧能源业务以电为核心，提供电、热、冷、气、水等能源一体化的解决方案。目前，公司已累计投产生物质热电联产项目 240MW，公司申报的 300MW 风力发电清洁能源供暖示范项目已收到黑龙江省发改委的复函，一期项目正在筹备建设阶段。此外，公司与国电投旗下上海融和元储合作开发的黑龙江省首个共享储能电站项目—泰来县 200MW/400MWh 独立储能电站项目已进入开工建设阶段。
生物质发电方面，公司出于对政策和行业现状的分析，认为该业务短期内并不具备大力发展的客观条件，因此目前已中止前期获取的其他生物质电站项目的开发，出于国补款问题的考量，部分已建成生物质发电项目已经或正在出售给央国企合作方。问：公司融资需求和可转债发行情况？答：当前清洁能源项目在资本市场的融资条件较为宽松，以我司拟发行(已中止发行)的可转债-转 3 为例，募投项目在国有政策性银行下可拿到条件颇为优厚的融资条件(3.4%，20年)，为此，公司出于择优选择融资渠道的考虑选择暂时中止可转债-转 3 的发行，未来将以项目开发需要为导向，择优选择包括但不限于债务融资、可转债、定向增发等资本市场融资渠道，推进清洁能源项目和储能项目的顺利开展。
问：清洁能源方面公司目前在手订单情况？答：参照问题 1 的复。 公司在手项目超过 1GW，同时还在全国范围内着力推进绿地项目的开发工作。在手项目中，公司与华电新能源合资设立两家项目公司，分别联合建设哈尔滨市呼兰区 100MW 风电项目和哈尔滨市巴彦县 100MW 风电项目，公司分别持有两家合资公司 49%股权，两个项目均在建设阶段，其中一个项目首批风机已于 2023年 5月 29日并网和另一个项目首批风机计划于 6月27 日并网。
问：公司在上年和本年一季度 EPC/BT 收入下降的原因？答：公司 EPC/BT 业务收缩的原因是因为公司近年来逐渐发力自由项目而非 BT 项目的开发，将主要的建设能力投向自有项目的开发建设；此外，传统 BT 项目由于周期较长，垫资开发情况的普遍存在导致的现金压力也是公司选择收缩 BT 类建设工程总包业务的考量之一。
问：能否详细介绍一下公司新能源电站的开发经营模式？答：公司会通过滚动出售存量电站部分股权的方式，使公司从控股转为参股以笼大量现金流，以自主开发建设、参股合作开发、收购资产部分股份的形式扩大优质的新能源电站资产，使公司在权益装机快速增长的同时，优化电站资产结构、现金流质量及资产负债结构。
问：中长期的权益装机规模，以及自持和参股两个部分的占比？答：十四五期间，公司通过自持和合作方式保持每年 200MW 以上电站增量，预计在期末持有权益容量至少达到 2000 至2500MW。
其中以参股形式持有的装机规模会逐步提高问：目前公司新能源项目主要集中在黑龙江和内蒙古，未来在项目地域性扩展方面有何规划？答：通过与央国企伙伴的继续合作，实现优势资源互补，积极在全国范围内，尤其是东部沿海区域开发绿地项目。
问：看到公司在布局共享储能，请介绍该项目的规划及盈利模式？答：目前规划的共享储能项目分两期建设，合计建设 20 万千瓦/40 万千瓦时独立储能电站投资项目，项目盈利来源主要是储能容量租赁、容量补偿、电网调度等。
问：公司对储能业务的规划和展望？答：储能业务是我司“风光储新能源+智能装备”战略发展规划的核心组成部分，我司将结合自身行业优势与发展需求，拓展储能业务的发展。
问：公司智能装配制造业务订单情况如何，以及公司对该业务未来规划和展望？答：公司智能装备业务的订单还是比较饱满的，2022 年的全年订单量是高于 2021 年的，随着疫情影响的消退，2023年该业务依旧保持稳增态势。未来公司会保持对该业务的运营状态，该业务与风光储业务有协同效应，同时为公司发展新兴业务提供支撑。
问：公司的总体战略规划答：新能源电站是当前公司盈利基础，2023 年公司将围绕新能源产业链，有序推进可再生能源项目建设，开展轻资产运维、工程建设、电站持有运营等业务。目前在手的电站将陆续在2023-2024 年陆续实现并网发电，所以未来两年公司最大的增量将来自于新增并网规模的增加。 此外，公司制造业业务的市场广阔，公司会抓住制造业发展契机，持续做大做强，在保持技术优势、成本优势的基础上，实现产品品类的拓展和下游订单的增加。
九洲集团(300040)主营业务：可再生能源电站投资及开发运营、智能配电网相关业务、环境综合能源等业务。九洲集团2023一季报显示，公司主营收入2.86亿元，同比下降10.47%；归母净利润3421.2万元，同比下降18.31%；扣非净利润2092.87万元，同比下降46.91%；负债率61.83%，投资收益1179.92万元，财务费用4131.46万元，毛利率35.98%。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。
以下是详细的盈利预测信息：
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，九洲集团(300040)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标1星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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